CRECIMIENTO A PESAR DE TODO

* Texto publicado en la edición impresa de la revista de mayo de 2012.

Escenarios poco favorables

CRECIMIENTO A PESAR DE TODO

[Por Jorge Suárez Vélez*]

Que no te quepa duda, ésta es la crisis más importante desde la Gran Depresión, no hay exageración alguna en esa afirmación. Lo que es más difícil de afirmar es si la luz que se ve al final del túnel es la salida o la luz de una locomotora que nos arrollará.

Como dice Bill Gross, quien está al mando de PIMCO, el mayor fondo inversionista en el mercado de bonos en el mundo, “la economía se benefició de décadas de desregulación, apalancamiento y globalización, y ahora tendremos que navegar con los vientos en contra de re-regulación, desendeudamiento y proteccionismo. Uno u otro proceso va más o menos avanzado dependiendo de cada región en particular”.

El repentino optimismo por la marginal recuperación del empleo en Estados Unidos parece prematuro, si consideramos que más de tres millones de personas han salido de la fuerza laboral y que, de acuerdo con el ultra conservador Heritage Foundation, durante los casi cuatro años de la administración de Obama ocho millones de estadounidenses se han vuelto dependientes del Estado para dos de cuatro necesidades básicas: comida y salud (además de educación y vivienda).

La economía crecerá quizá alrededor de 2% este año, a pesar de que el banco central ha impreso cerca de $2 billones de dólares, de que ha habido un estímulo fiscal federal por cientos de miles de millones, de que se ha extendido el seguro de desempleo por más de un año y de que las tasas de interés están en su punto más bajo en la historia. En el último trimestre del año pasado, el consumo mostró una leve recuperación, pero ésta se dio a partir de una tasa marginal de ahorro de apenas 4%, difícilmente sostenible en una economía tan endeudada.

¿Y Europa?

A pesar del reciente acuerdo con Grecia, difícilmente se logrará evitar que ese país salga de la eurozona, quizá el año que viene, seguido por Portugal. Europa mostrará crecimiento negativo este año y probablemente el que viene, a pesar de que el Banco Central Europeo ha inyectado más de $1 billón de euros a la economía, por medio de líneas de crédito a tres años, a una tasa de 1%, que han recibido más de 800 entidades financieras (incluyendo empresas automotrices).

Los países más industrializados de Europa se rehúsan a hacer reformas estructurales e insisten en que la única receta posible es la austeridad. En una economía griega que entra en su quinto año de recesión, que decreció 7% el año pasado y decrecerá alrededor de 8.5% este año; donde el desempleo sobrepasa 20% y el ingreso ha bajado 30 y 40% en empresas privadas y públicas, respectivamente; hoy se le exige que despidan a 150 mil burócratas (en un país de menos de 11 millones de habitantes), que reduzcan 22% el salario mínimo, que aumenten impuestos y que reduzcan el gasto público. Como he dicho antes, una receta genial si tan sólo convencieran al pueblo griego de que deje de comer por algunos años.

Evidentemente, el principal problema acabará siendo político. Los dos partidos que obtuvieron 77% del voto en las pasadas elecciones (el Partido Socialista Panhelénico y Nueva Democracia) tienen hoy apenas 32% de la intención de voto, mientras que los tres partidos radicales de izquierda reúnen 37%, los cuales buscan una moratoria e inmediata salida de la eurozona.

Mientras, el gobierno español acaba de manifestar la imposibilidad de llegar a la meta de déficit fiscal previamente acordada, y los movimientos nacionalistas se fortalecen en Austria, Finlandia y Holanda.

En los últimos años, los mercados emergentes fueron los que compensaron la falta de crecimiento del mundo industrializado. Pero ahora la economía china se desacelera claramente y el gobierno admite que el tradicional crecimiento de dos dígitos será ahora apenas de 7.5%. Conforme eso ocurra, demandarán menos materias primas y entonces se reducirán las exportaciones que provienen de economías como la brasileña, que también estará condenada a crecer mucho menos que antes.

De dónde viene el optimismo

Si las noticias son tan oscuras, entonces ¿por qué reaccionan los mercados con tanto optimismo? Lo hacen por varias razones. Primero, porque los principales bancos centrales del mundo –estadounidense, europeo, inglés y japonés– están inyectando liquidez sin precedentes en una economía global, donde el consumo está apagado y no hay demanda de crédito. Esa liquidez tiene que encontrar cabida en algún sitio.

Segundo, porque todos los que manejan inversiones enfrentan dos posibles eventos que les quitan el sueño: que estén invertidos cuando se repita un desplome de los mercados, como el de fines de 2008 (-57% entre octubre de 2007 y marzo de 2009), y que vuelva una recuperación como la que se dio entre marzo de 2009 y abril de 2010 (+79%) en la que ellos estén fuera del mercado. Ambos eventos serían imperdonables por parte de su clientela.

Además, aun cuando el mercado accionario se ha recuperado a niveles de junio de 2008, debemos recordar que éste se mide en dólares y esta moneda se ha depreciado en términos relativos al precio del oro, del franco suizo y de la mayoría de las materias primas.

A esto hay que sumar varios años de tasas de interés reales negativas (tasa nominales inferiores a la inflación), que están provocando una transferencia de recursos de ahorradores y rentistas a bancos que lentamente se recapitalizan aprovechando el crédito subsidiado. Se genera estabilidad hoy a cambio de menor capacidad de demanda y de crecimiento económico en el futuro.

Ciertamente, las empresas estadounidenses se han defendido heroicamente de la debacle y acumulan alrededor de $3 billones de dólares en sus arcas. Cuando haya una recuperación, tendrán mucho con qué aprovecharla. Cuando eso ocurra, sin embargo, las tasas de interés aumentarán y el peso del enorme endeudamiento de familias y gobierno estadounidenses y europeos se resentirá. En el mejor de los casos, vienen años de bajo crecimiento.

Sí, quizás la Bolsa sea el mejor lugar para defenderse de tasas negativas y de la depreciación de las monedas. El mercado accionario estadounidense no parece estar caro, ni siquiera con perspectivas moderadas de crecimiento. Sin embargo, el clarísimo comportamiento de manada hará que tanto en las bajas como en las alzas nadie quiera quedarse fuera y la volatilidad estará a la orden del día.

* Jorge Suárez Vélez ha trabajado desde 1981 en instituciones financieras a lo largo del mundo y colabora como comentarista en distintos medios de comunicación, como CNN en Español.
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2 pensamientos en “CRECIMIENTO A PESAR DE TODO

  1. El derrumbe y bancarrota de la Eurozona es inminente
    No obstante la distracción de los Juegos Olímpicos, que adormece la conciencia de millones de europeos acosados por la crisis que los ha dejado sin trabajo y futuro, los síntomas de una inminente bancarrota y ruptura de la zona Euro son muy evidentes y las ratas estan abandonando el barco.
    Los bancos de EEUU se preparan para la ruptura de la zona euro y tratan de proteger sus inversiones en la UE, según informa hoy el periódico británico Financial Times.
    Un grupo de desocupados y gremialistas se llevaron casi tres toneladas de alimentos para entregarlos a comedores sociales. Desocupados y sindicalistas se llevaron hoy sin pagar casi tres toneladas de alimentos de primera necesidad de dos supermercados en Andalucía, sur de España, para entregarlos a comedores sociales, en una acción de protesta para advertir sobre las consecuencias del ajuste.

    http://www.dequehablamosahora.com.ar/?p=1060

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